Tag det rätta, - en Läkerol
Mikael Hårde. Cloettas aktie har aldrig fallit börsens investerare riktigt i smaken. Den organiska tillväxten i godisbranschen är svag och det har visat sig vara en svår uppgift att skynda på expansionen genom förvärv. Samgåendet med finska Fazer blev ett totalt misslyckande och slutade i en uppslitande skilsmässa. Sedan dess har Cloetta haft svårt för att komma igen. Men trots en svag försäljnings- och resultatutveckling har aktien hållit sig uppe på förvånansvärt höga nivåer.
Den höga värderingen kommer väl till pass när bolaget nu köper konkurrenten Leaf, som bland annat tillverkar Ahlgrens bilar och Läkerol. Värdet på Leaf beräknas till 6,8 miljarder kronor och förvärvet betalas med en kombination av kontanter och nyemitterade aktier. Efter affären kommer Leafs ägare att ha närmare 58 procent av aktierna och Cloettas nuvarande ägare 42 procent. Huruvida detta öppnar för framtida konflikter, som i fallet Fazer, återstår att se. Cloettas gamla ägarfamilj har i alla fall försäkrat sig om en röstandel på 39,9 procent, vilket kan vara en klok strategi med tanke på att Leaf ägs av riskkapitalbolag som knappast ser Cloetta som någon långsiktig placering.
Fördelarna med affären är många. De båda bolagens sortiment kompletterar varandra och det finns direkta samordningssynergier som uppskattas till minst 65 miljoner kronor. Till detta kommer effekterna av Leafs pågående sparprogram på 45 miljoner kronor, som skall vara avslutat i början av nästa år. Förhoppningsvis kommer samgåendet mellan företagen att göra det lättare för Cloetta att uppnå sitt marginalmål på 8 procent, som tidigare ansetts väl djärvt – under verksamhetsåret 2010/11 nådde bolaget bara upp till 3 procent.
Affären känns strukturellt riktig, men det återstår att se hur effekterna slår igenom på Cloettas nyckeltal. Redan nästa år väntas dock vinsten per aktie öka, men om det räcker för att lyfta aktien är väl tveksamt.
Ett bolag med betydligt djärvare tillväxtambitioner är New Wave som bland annat säljer profilkläder med tryckta eller påsydda varumärken till företagskunder, samt presentreklam. New Wave har historiskt vuxit mycket snabbt och räknar med att framöver kunna hålla en tillväxttakt på 20-40 procent, främst tack vare förvärv. I år blir det dock betydligt kärvare.
Under fredagen tvingades bolaget dämpa marknadens förväntningar genom att meddela att 2011 års försäljning och resultat kommer att bli lägre än föregående års. Kanske låg det redan i korten. New Waves aktie har nämligen varit påfallande försiktigt värderad, vilket visar att marknaden inte riktigt vågat tro på de externa prognoser som cirkulerat.
Marknaden för New Waves produkter är konjunkturkänslig och bolaget har dessutom haft stora problem i Orrefors Kosta Boda som visat sig vara ett misslyckat förvärv, baserat på överoptimistiska prognoser. Till bilden hör att New Wave fortfarande är hårt skuldsatt, om än inte lika kraftigt som under den senaste lågkonjunkturen, men med ett antal magra år i sikte riskerar New Waves aktie att hamna under ny press. Kursfallet med 9 procent direkt efter gårdagens vinstvarning framstår som befogad.
Kommentarer
-
Genom att kommentera på hd.se så godkänner du våra regler.
Kommentarer via Disqus